最新的PE百分位是69.97%，估值比曩昔10年中将近70%的时刻都高。

  科创50ETF（电子占了超越一半的权重），之前是跌落大买，上涨小买。这一波，抄底资金少了许多，上星期还呈现了净换回。

  2023年3季度，电子职业单季度净利润同比增加10.2%，是接连几个季度负增加后的初次正增加，带动电子职业TTM净利润也止跌回升。

  2023年三季度，电子职业TTM净利润是1030亿元，比二季度增加了2.6%。

  我国的增速和全球增速根本同步，都在2023年4月份见到了拐点，并于11月转为正增加。

  费城半导体指数，在上一年10月份成功触底、反弹，并于近期创历史上最新的记载，这一规则在费城半导体指数上仍然有用。

  但A股的半导体就没那么走运了，2023年头跟着费城半导体指数反弹了一波，但之后很快就掉下来，最近则创了调整以来的新低，套了不少人...

  周应波，他奔私后兴办的运舟私募，在2023年上半年买了1.2亿份的科创芯片ETF，进了前十大持有人。

  按2023年6月底的净值算，价值1.5个亿，但按现在的净值算，只剩1.1亿，假如拿到现在没调仓的线万。

  基金司理又杀回来了，对电子的装备权重从三季度的10.46%前进到了四季度的13.12%。

  “人工智能的前进给职业跨年代的前进带来推动力，这会对TMT一切范畴带来出资时机，难点是挑选出终究的赢家”。

  也言行一致，把相当大一部分仓位重新动力换到了消费电子与半导体上，基金因而本年亏了15.5%。

  之前的每次涨估值都是在牛市中（红框），这次却变成了熊市拔估值（绿框），这是没遇到过的新情况。

  2022年一季度到2023年二季度，电子职业TTM净利润从1796亿元跌到1004亿元，跌去了44%。

  所以，假如估值的视点走不通，那咱们无妨换个思路，从成绩下手，中心答复一个问题：电子职业的净利率还能回去吗？

  蓝线是电子职业TTM净利率，2011-2017年较为安稳，大部分时刻在6%-7%之间动摇，均值大概在6.5%。

  这期间电子职业走出了一波长牛行情，从2011年末的1874点起步涨到2017年末的6110点，涨了226%。

  再看这张图，红线是电子职业TTM净利润，蓝线是PE，净利润稳步向上，行情的动摇更多表现为估值的动摇。

  2011-2017年是国内电子职业的黄金韶光，净利率安稳，大部分时刻在6%-7%之间动摇，一起成绩增加带动行情上涨。

  然后便是2018年了，电子职业净利率跌破下限，最低跌到3.33%，电子行情也应声而落。

  不过2019年，在5G大建造，以及5G手机催动换机潮、国内苹果产业链个股兴起的布景下，电子职业快速回血，利润率最高涨至7.67%，曩昔十几年的最高值，也因而催生了一波大的科技行情。

  这期间，和全球半导体的景气复苏是堆叠的，所以咱们正真看到上一轮半导体周期，国内和全球是同步的。

  上一年11月后，在AI带动下，半导体新一轮景气行情发动，英伟达、台积电、AMD等都涨了50%左右，强势带动费城半导体指数创新高。

  国内则是一片惨白，不少人判别AI将带来新一轮TMT行情，但终究沦为了主题炒作，怎样上去的怎样下来。

  与此一起，电子职业利润率却止不住的下滑，终究把行情拖了下来，没能和费城半导体指数同步复苏。

  考虑到电子职业均匀净利率有6.5%，这不是一个很夸大的数字，从均值回归的视点来说，利润率大概率能回去。

  也便是说，当时处于半导体周期的低点，利润率被压到了一个很低的方位，这一个方位62倍的PE具有必定的欺骗性，将来景气复苏，成绩反弹，净利率有较大的提高空间，到时PE也将快速下降。

  50倍PE的意思是，即便把每年赚的钱都分红，也需求50年才干回本，收益率还没余额宝高。

  曩昔高估值是靠高增加，以及一轮又一轮的科技迸发支撑，将来假如这个驱动力削弱，不扫除杀估值的或许。

  但从成绩的视点来说，净利率从4%回到6.5%或许再低一点的方位是大概率事情，这样的一个进程称为景气复苏，若产生大概率能催动新一轮半导体行情，当时处于景气周期低点，62倍的PE具有必定的欺骗性。

  但从估值的视点来说，国内电子职业估值一向很高，曩昔能够讲故事，还有成绩持续增加作支撑。

  将来，假如这些支撑点不在，那就会是另一个故事了。也因而，深度价值选手对科学技术板块一向是逃避的~

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