发行人永冠新材是国内头部粘胶带出口企业，产品基本涵盖胶带全产业，近年积极开拓国内市场。公司以布基胶带出口业务起家，逐步扩展产品品种类型，发展为综合性粘胶带企业。当前公司主要经营产品中膜基胶带(以OPP胶带为主，对应物流需求)占比最大，21年营收占比49.89%；纸基胶带(美纹纸胶带为主，对应室内装修需求)与布基胶带(主要向海外龙头3M代工)21年分别占比26.22%、14.31%。公司19-21年主营/净利CAGR分别为32.23%/25.19%，主要为毛利较低的膜基胶带增长较快，同期膜基营收CAGR达50.18%。
1.公司海外业务占比较高，主要是通过ODM与OEM方式向欧美进行出口。公司21年海外业务占比达68.17%，主要以ODM代工为主，下游客户主要为3M、Tesa等国际工业胶带市场的有突出贡献的公司。为减少贸易摩擦可能带来的业绩波动，公司于19年新设越南工厂，21年越南永冠营收/净利分别为7367万元/1244万元，占公司整体业绩较小；
2.公司近年来对内销板块的开拓力度正逐步加强。重点布局以OPP胶带为主的低毛利膜基产品，并主要辐射以江西抚州基地为核心的华东、华南地区，和以山东基地为核心的华北、华东地区。据公司21年年报，22年内将新增三条BOPP拉膜产线，我们大家都认为公司规模优势将逐渐增强，业绩有望持续放量。
本次转债募集资金大多数都用在江西连冠功能性胶膜产研一体化建设项目，重点发展车用、消费电子用、OCA光学胶膜等功能性胶膜，布局高性能新材料产品，我们大家都认为这将有利于公司在高的附加价值的胶带领域推进国产替代，优化产品结构，提升公司产品附加值与竞争力。此外，还有部分募集资金将用于江西智能化立体仓储项目与全球化营销渠道建设项目，我们大家都认为这有助于公司缩短产品供货周期，实现降本增效。
正股估值中等，弹性一般。公司当前P/E(TTM)为22.8x，P/B(MRQ)为2.32x，基本位于同行业企业中等水准。总市值53亿元，全部为流通股本，股权结构较为集中，截至1Q22末公司实控人吕新民夫妇合计控制公司51.06%股份。近180日波动率44.84%，弹性一般，四月末以来反弹趋势较强，可观察近期下探支撑位置。
转债规模较小，债底保护较弱。本期转债规模7.7亿元，初始转股价26.81元，最新平价约103.58元。转债评级AA-，期限6年，票面利率分别为0.4%、0.6%、1%、1.5%、2.5%、3%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.29%，债底约为84.95元，债底保护性较弱，其余条款与主流保持一致。
定价层面，公司OPP胶带放量速度有望持续，后续需关注下游物流需求及公司高的附加价值产品产销状况。正股估值中等，弹性一般，趋势较好。转债规模较小，条款常规。
发行人永冠新材是国内头部粘胶带出口企业，产品基本涵盖胶带全产业，近年积极开拓国内市场。公司以布基胶带出口业务起家，逐步扩展产品品种类型，发展为综合性粘胶带企业。当前公司主要经营产品中膜基胶带(以OPP胶带为主，对应物流需求)占比最大，21年营收占比49.89%；纸基胶带(美纹纸胶带为主，对应室内装修需求)与布基胶带(主要向海外龙头3M代工)21年分别占比26.22%、14.31%。公司19-21年主营/净利CAGR分别为32.23%/25.19%，主要为毛利较低的膜基胶带增长较快，同期膜基营收CAGR达50.18%。
1.公司海外业务占比较高，主要是通过ODM与OEM方式向欧美进行出口。公司21年海外业务占比达68.17%，主要以ODM代工为主，下游客户主要为3M、Tesa等国际工业胶带市场的有突出贡献的公司。为减少贸易摩擦可能带来的业绩波动，公司于19年新设越南工厂，21年越南永冠营收/净利分别为7367万元/1244万元，占公司整体业绩较小；
2.公司近年来对内销板块的开拓力度正逐步加强。重点布局以OPP胶带为主的低毛利膜基产品，并主要辐射以江西抚州基地为核心的华东、华南地区，和以山东基地为核心的华北、华东地区。据公司21年年报，22年内将新增三条BOPP拉膜产线，我们大家都认为公司规模优势将逐渐增强，业绩有望持续放量。
本次转债募集资金大多数都用在江西连冠功能性胶膜产研一体化建设项目，重点发展车用、消费电子用、OCA光学胶膜等功能性胶膜，布局高性能新材料产品，我们大家都认为这将有利于公司在高的附加价值的胶带领域推进国产替代，优化产品结构，提升公司产品附加值与竞争力。此外，还有部分募集资金将用于江西智能化立体仓储项目与全球化营销渠道建设项目，我们大家都认为这有助于公司缩短产品供货周期，实现降本增效。
正股估值中等，弹性一般。公司当前P/E(TTM)为22.8x，P/B(MRQ)为2.32x，基本位于同行业企业中等水准。总市值53亿元，全部为流通股本，股权结构较为集中，截至1Q22末公司实控人吕新民夫妇合计控制公司51.06%股份。近180日波动率44.84%，弹性一般，四月末以来反弹趋势较强，可观察近期下探支撑位置。
转债规模较小，债底保护较弱。本期转债规模7.7亿元，初始转股价26.81元，最新平价约103.58元。转债评级AA-，期限6年，票面利率分别为0.4%、0.6%、1%、1.5%、2.5%、3%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.29%，债底约为84.95元，债底保护性较弱，其余条款与主流保持一致。
定价层面，公司OPP胶带放量速度有望持续，后续需关注下游物流需求及公司高的附加价值产品产销状况。正股估值中等，弹性一般，趋势较好。转债规模较小，条款常规。
...发行人永冠新材是国内头部粘胶带出口企业，产品基本涵盖胶带全产业，近年积极开拓国内市场。公司以布基胶带出口业务起家，逐步扩展产品品种类型，发展为综合性粘胶带企业。当前公司主要经营产品中膜基胶带(以OPP胶带为主，对应物流需求)占比最大，21年营收占比49.89%；纸基胶带(美纹纸胶带为主，对应室内装修需求)与布基胶带(主要向海外龙头3M代工)21年分别占比26.22%、14.31%。公司19-21年主营/净利CAGR分别为32.23%/25.19%，主要为毛利较低的膜基胶带增长较快，同期膜基营收CAGR达50.18%。
1.公司海外业务占比较高，主要是通过ODM与OEM方式向欧美进行出口。公司21年海外业务占比达68.17%，主要以ODM代工为主，下游客户主要为3M、Tesa等国际工业胶带市场的有突出贡献的公司。为减少贸易摩擦可能带来的业绩波动，公司于19年新设越南工厂，21年越南永冠营收/净利分别为7367万元/1244万元，占公司整体业绩较小；
2.公司近年来对内销板块的开拓力度正逐步加强。重点布局以OPP胶带为主的低毛利膜基产品，并主要辐射以江西抚州基地为核心的华东、华南地区，和以山东基地为核心的华北、华东地区。据公司21年年报，22年内将新增三条BOPP拉膜产线，我们大家都认为公司规模优势将逐渐增强，业绩有望持续放量。
本次转债募集资金大多数都用在江西连冠功能性胶膜产研一体化建设项目，重点发展车用、消费电子用、OCA光学胶膜等功能性胶膜，布局高性能新材料产品，我们大家都认为这将有利于公司在高的附加价值的胶带领域推进国产替代，优化产品结构，提升公司产品附加值与竞争力。此外，还有部分募集资金将用于江西智能化立体仓储项目与全球化营销渠道建设项目，我们大家都认为这有助于公司缩短产品供货周期，实现降本增效。
正股估值中等，弹性一般。公司当前P/E(TTM)为22.8x，P/B(MRQ)为2.32x，基本位于同行业企业中等水准。总市值53亿元，全部为流通股本，股权结构较为集中，截至1Q22末公司实控人吕新民夫妇合计控制公司51.06%股份。近180日波动率44.84%，弹性一般，四月末以来反弹趋势较强，可观察近期下探支撑位置。
转债规模较小，债底保护较弱。本期转债规模7.7亿元，初始转股价26.81元，最新平价约103.58元。转债评级AA-，期限6年，票面利率分别为0.4%、0.6%、1%、1.5%、2.5%、3%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.29%，债底约为84.95元，债底保护性较弱，其余条款与主流保持一致。
定价层面，公司OPP胶带放量速度有望持续，后续需关注下游物流需求及公司高的附加价值产品产销状况。正股估值中等，弹性一般，趋势较好。转债规模较小，条款常规。
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