三维化学（002469）：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花
【建筑建材】金螳螂（002081）：供给出清需求复苏，公装龙头或将迎来业绩向上拐点
从3月下旬TMT板块成交额占比大面积上涨以后，板块就进入了1个月左右的亢奋阶段，内部开始补涨、轮动。4月中下旬开始，成交额占比会逐步回落，板块也有一定可能会开始调整。我们大家都认为，关键是下半年是否有基本面兑现，关乎科创板为代表的TMT板块能否再创新高。
市场处于震荡格局。目前我们跟踪的景气度多个方面数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、汽车零部件、新能源动力系统、专用机械、电源设备。此外，目前成交占比近50%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，目前模型给出的风控位置是2096点，现指数为2310点。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
海外一般路径是：扩大财政赤字、增加对微观主体重点是居民部门转移支付、降息、央行扩张资产负债表等。市场期待是财政领域扩大赤字，在货币领域降息扩表。经济修复并不是单纯信贷投放就能解决，但是信贷社融多增，至少可以稳定风险不扩散，如果信贷社融再度回落，经济压力和防风险的压力都会更进一步上升。所以我们对于今年的宏观判断就是：强信贷、弱修复。应对通缩，难道不应该降息吗？降息不能完全排除，但至少短期内，可能还不是政策选项。
我们从公募基金的点滴变化中还是能够感知机构行为的总体取向，信用下沉策略很难成为公募基金的主导方向，对其他类型机构，这一趋势可能也会逐步体现出来。在全面净值化和加强金融监督管理的大背景下，仍然需要结合不同机构和产品属性思考相关策略的运用边界。从逻辑上考虑，这一机构行为变化可能会进一步强化中高等级信用债的资产荒。
2023年一季度，全国土地出让延续偏弱态势。根据中指数据口径，2023年1-3月，土地出让累计成交5458.87亿元，同比增幅-12.69%。土地溢价率和流拍率仍维持2022年以来水平，区间内相对来说比较稳定。怎么样看待2023年土地市场？从季节性角度，受“金九银十”影响，历年土地出让规模在9-11月经历高峰；对于后续二季度表现，若无相应政策出台，预计土地出让市场反应依旧较为平淡，但仍存在延续结构性改善的可能。
对于降息，我们的观点仍然明确，基于稳增长和稳就业，宽货币为了宽信用，只要信贷社融总体保持扩张态势（从票据利率观察，总体较为稳定），则降关键政策利率的可能性就比较小。通过降准等政策引导商业银行主导压缩点差调降LPR则仍有可能。
美债名义利率的期限倒挂是市场上较为公认的衰退领先指标。如果实际利差倒挂，则实体部门投资和信贷需求可能收缩，经济进入衰退。与之对应的，名义利差则代表金融部门承担期限风险的收益补偿。当前是名义利差倒挂，但实际利差未实质倒挂，居民认为虽然短期通胀居高不下但不可持续，但长期通胀依然会回归到疫情前，且目前真实利率的期限补偿充分，所以私人部门的长期投资意愿不减、信贷需求维持扩张，结果是经济未必会发生衰退。
我们估计，2023年一季度服务业生产指数同比增速或上行至7.5%左右；工业增加值同比增速或在3.4%左右。以此估算得到的第二、三产业GDP同比增速或在3.2%和5.6%左右。基于2022年一季度数据和2023年的一季度的同比增速，我们计算得到2023年一季度第一、二、三产业的占比分别为4.2%、37.2%和58.6%。考虑后，我们预计一季度GDP同比增速或在4.4%左右。
新能源汽车景气度跟踪： M4W1订单趋缓，进入新车发布周期，需求改善在即
进入4月，降价或部分延续，但我们大家都认为密集降价周期或已过去。中长久来看，降价虽然有助于快速提升订单，但也会导致部分需求透支。我们大家都认为，二季度价格体系或将逐步趋于稳定、需求回升后或将维持分化格局，总实力强、拥有规模优势、产业链垂直整合能力强的头部车企有望获取更多市场占有率。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车】。
技术端：技术升级缓解精度和成本痛点，加速AI在安防应用场景落地。下游需求：AI技术深度赋能各行各业，为B端带来广阔市场空间。市场格局：AI时代开启，安防巨头估值逻辑从传统安防切换至AI。中移动成为大华特有阿尔法，有望实现协同发展。建议着重关注：1）安防厂商：大华股份、海康威视、千方科技等安防产业链标的；2）上游关键硬件厂商：富瀚微、寒武纪、舜宇光学等。
华为具备全栈全场景AI解决方案，为大模型提供坚实的软硬件平台，整体结构可大致分为硬件层（昇腾芯片+服务器）、AI赋能层与模型层。昇思自2020年至今慢慢的变成了国内领先的开源AI框架社区，在使用率上与百度飞桨并列国内双雄，由此可知华为在AI赋能层处于国内领先的水平，我们大家都认为这会为未来2B大模型应用打下基础。我们大家都认为长久的技术积淀造就了华为在大语言模型上的较强能力，未来持续看好基于盘古大语言模型的各类2C和2B应用。
2023年3月15日，OpenAI推出GPT-4，我们大家都认为，它将显著改变电子商务行业，主要从短期效率提升和中期格局变化两个方面。随着ChatGPT及人工智能技术持续不断的发展，新技术的产生将持续降低电子商务行业对人工的需求，一直在优化线上的经营成本。建议关注两类公司，一是当前拥有资源禀赋尤其是数据禀赋的公司，这一些企业有望借助持续不断的发展的大模型技术实现自身垂类行业内的应用；二是主动转型拥抱ChatGPT或类似应用的公司，这一些企业将在初期受益于成本降低，在中后期凭借技术应用导入的先发优势形成一定壁垒。
四月渐入年报及一季报收尾期，我们大家都认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义。投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。标的方面，推荐：1）复苏链条，如美的集团/海信家电/小熊电器/格力电器/老板电器/海尔智家/飞科电器/公牛集团等；2）智能家居链条，如海信视像/科沃斯/石头科技/萤石网络等。同时，建议关注光峰科技（尚未覆盖）。
维持“买入”评级。公司作为金刚线龙头，技术及成本优势带来溢价，具备强α，22年随公司产能扩张和金刚线需求加速放量，全球市占率有望逐步提升。我们预计公司2022-2024年销量0.96、1.6、2.1亿km，单价（不含税）38、34、31元/km，预计公司22-24年归母净利润14.73、22.25、26.04亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。聚焦干变巩固龙头地位，多点开花快速地发展。预计公司23-25年总营收分别为77.8/115.9/171.4亿元，同增64%/49%/48%；公司23-25年归母净利润分别为5.0/8.0/12.3亿元，分别对应28/17/11倍PE。考虑到公司干变业务有望受益下业高景气度稳速发展，公司于储能领域加速布局，同时数字化改造增强产能弹性，未来3年公司业绩复合增速有望达57%以上，给予公司23年40倍PE估值，对应目标价46.46元。
首次覆盖，给予“买入”评级。国内欧式起重机龙头，内生外延协同发展；起重机主业稳健增长，横向拓展业务边界；丰富自动化重载搬运场景，酿酒&换电打造第二增长极。依据公司主营业务，我们选取三一重工、徐工机械、浙江鼎力（起重业务），瀚川智能（换电业务）以及永创智能（酿酒行业）作为可比公司，测算得到可比公司2022-2024年的PE算术平均值分别为25.58/19.58/14.67X；公司2022-2024年预测期归母净利润分别为1.90/3.24/4.27亿元，2023年可比公司平均估值为19.58X，我们给予公司23年17倍PE，目标市值为55.04亿元，对应目标价为18.33元。
首次覆盖，给予“持有”评级。公司专耕五轴联动数字控制机床领域，形成了高端数字控制机床、高档数控系统和关键功能部件三大类产品和柔性自动化产线，其中高档数控系统和关键功能部件多为自用，高端数字控制机床是公司的主要营收来源。公司产品盈利能力卓越，业绩增长有望更加稳健；行业替换周期已至，高端机床国产替代是主旋律；五轴数字控制机床龙头，将充分受益于国产替代。我们预测2022-2024年公司营收为3.15/5.26/6.91亿元，归母纯利润是0.60/1.10/1.57亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们选取广电计量、苏试试验以及思科瑞作为公司的估值参考，可比公司2023年平均PS为7.49倍；我们预计公司2022-2024年营业收入为3.19亿元、4.16亿元、5.57亿元，对应PS为10.86/8.32/6.22倍。一般来说，随企业营业收入规模扩大，企业价值跟着上升，而PS是趋于降低的；因此我们最终选择市值及营收更为接近的思科瑞作为主要参考，给予公司2023年11.30倍PS（思科瑞及公司平均值），预计公司2023年目标市值为47.04亿元，对应目标价为55.73元。
维持“买入”评级。公司充分受益新能源车发展红利，新能源客户收入占比已达28%。安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升投资光刻胶龙头徐州博康，开启利润新增长点。随公司新能源车相关业务的持续放量，和公司在光刻胶业务的持续突破，我们看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母纯利润是4.80/6.70/8.88亿元，对应当前股价PE分别为26/19/14倍，目标价50元。
萤石网络（688475）：智能家居安防行业领先者，以云平台为基实现场景拓展
首次覆盖。给予“增持”评级。公司是智能家居领域领军企业，依托海康研发优势，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。我们预计公司22-24年归母纯利润是3.3/5/6.7亿元，同比-26.1%/50.2%/33.3%，对应PE分别为83/55/42x。
三维化学（002469）：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花
首次覆盖，给予“买入”评级。化工工程专业服务商，“科技+工程+实业”并驾齐驱；依托技术优势抢占市场占有率，储能领域实现多点开花；国产替代逻辑持续演绎，稀土顺丁橡胶放量可期。我们大家都认为公司有望凭借技术和先发优势，在储能领域斩获更多订单，同时十四五稀土顺丁橡胶产线的新增和改造需求有望放量，或驱动业绩持续高增长。预计23-25年归母净利润4.3/5.4/7.0亿元，根据分部估值法并参考可比公司估值，我们看好后续公司业务的利润弹性，认为公司23年合理市值为67亿元，对应目标价10.33元。
维持“买入”评级。金螳螂作为高星级酒店装饰龙头或将充分受益于酒店业务复苏。由于地产影响，供给端出清，行业竞争格局优化，景气度亦或处于回升阶段。公司订单处于相对底部区域，22年地产风险或充分计提，长久来看利润率亦有提升空间。我们大家都认为公司正处于风险出清至景气度向上的拐点阶段，预计2023/2024年归母净利为15.2/18.0亿元（前值24.9/28.7亿元），yoy+26.6%/+18.4%，给予PE12.6x，对应2023年市值192亿，对应目标价7.18元。
赛恩斯（688480）：技术/股东/订单三重赋能，重金属污染防治小巨人蓄势待发
首次覆盖，给予“买入”评级。环境治理政策脉络清晰，创新治理方法需求旺盛。技术领先同业，股东赋能业绩，增量订单可期。我们预计公司2022-2024年可实现营业收入5.51、8.03、11.54亿元，同比分别增长43.36%、45.67%、43.69%；可实现归母净利润0.68、1.06、1.60亿元，同比分别增长53.13%、55.68%、50.49%（已考虑公司22年业绩快报）。综合考虑公司在科研技术和资源禀赋上的一马当先的优势，我们给予公司33倍PE估值，对应目标市值为35.11亿元，对应目标价37.02元。返回搜狐，查看更加多
三维化学（002469）：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花
【建筑建材】金螳螂（002081）：供给出清需求复苏，公装龙头或将迎来业绩向上拐点
从3月下旬TMT板块成交额占比大面积上涨以后，板块就进入了1个月左右的亢奋阶段，内部开始补涨、轮动。4月中下旬开始，成交额占比会逐步回落，板块也有一定可能会开始调整。我们大家都认为，关键是下半年是否有基本面兑现，关乎科创板为代表的TMT板块能否再创新高。
市场处于震荡格局。目前我们跟踪的景气度多个方面数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、汽车零部件、新能源动力系统、专用机械、电源设备。此外，目前成交占比近50%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，目前模型给出的风控位置是2096点，现指数为2310点。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
海外一般路径是：扩大财政赤字、增加对微观主体重点是居民部门转移支付、降息、央行扩张资产负债表等。市场期待是财政领域扩大赤字，在货币领域降息扩表。经济修复并不是单纯信贷投放就能解决，但是信贷社融多增，至少可以稳定风险不扩散，如果信贷社融再度回落，经济压力和防风险的压力都会更进一步上升。所以我们对于今年的宏观判断就是：强信贷、弱修复。应对通缩，难道不应该降息吗？降息不能完全排除，但至少短期内，可能还不是政策选项。
我们从公募基金的点滴变化中还是能够感知机构行为的总体取向，信用下沉策略很难成为公募基金的主导方向，对其他类型机构，这一趋势可能也会逐步体现出来。在全面净值化和加强金融监督管理的大背景下，仍然需要结合不同机构和产品属性思考相关策略的运用边界。从逻辑上考虑，这一机构行为变化可能会进一步强化中高等级信用债的资产荒。
2023年一季度，全国土地出让延续偏弱态势。根据中指数据口径，2023年1-3月，土地出让累计成交5458.87亿元，同比增幅-12.69%。土地溢价率和流拍率仍维持2022年以来水平，区间内相对来说比较稳定。怎么样看待2023年土地市场？从季节性角度，受“金九银十”影响，历年土地出让规模在9-11月经历高峰；对于后续二季度表现，若无相应政策出台，预计土地出让市场反应依旧较为平淡，但仍存在延续结构性改善的可能。
对于降息，我们的观点仍然明确，基于稳增长和稳就业，宽货币为了宽信用，只要信贷社融总体保持扩张态势（从票据利率观察，总体较为稳定），则降关键政策利率的可能性就比较小。通过降准等政策引导商业银行主导压缩点差调降LPR则仍有可能。
美债名义利率的期限倒挂是市场上较为公认的衰退领先指标。如果实际利差倒挂，则实体部门投资和信贷需求可能收缩，经济进入衰退。与之对应的，名义利差则代表金融部门承担期限风险的收益补偿。当前是名义利差倒挂，但实际利差未实质倒挂，居民认为虽然短期通胀居高不下但不可持续，但长期通胀依然会回归到疫情前，且目前真实利率的期限补偿充分，所以私人部门的长期投资意愿不减、信贷需求维持扩张，结果是经济未必会发生衰退。
我们估计，2023年一季度服务业生产指数同比增速或上行至7.5%左右；工业增加值同比增速或在3.4%左右。以此估算得到的第二、三产业GDP同比增速或在3.2%和5.6%左右。基于2022年一季度数据和2023年的一季度的同比增速，我们计算得到2023年一季度第一、二、三产业的占比分别为4.2%、37.2%和58.6%。考虑后，我们预计一季度GDP同比增速或在4.4%左右。
新能源汽车景气度跟踪： M4W1订单趋缓，进入新车发布周期，需求改善在即
进入4月，降价或部分延续，但我们大家都认为密集降价周期或已过去。中长久来看，降价虽然有助于快速提升订单，但也会导致部分需求透支。我们大家都认为，二季度价格体系或将逐步趋于稳定、需求回升后或将维持分化格局，总实力强、拥有规模优势、产业链垂直整合能力强的头部车企有望获取更多市场占有率。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车】。
技术端：技术升级缓解精度和成本痛点，加速AI在安防应用场景落地。下游需求：AI技术深度赋能各行各业，为B端带来广阔市场空间。市场格局：AI时代开启，安防巨头估值逻辑从传统安防切换至AI。中移动成为大华特有阿尔法，有望实现协同发展。建议着重关注：1）安防厂商：大华股份、海康威视、千方科技等安防产业链标的；2）上游关键硬件厂商：富瀚微、寒武纪、舜宇光学等。
华为具备全栈全场景AI解决方案，为大模型提供坚实的软硬件平台，整体结构可大致分为硬件层（昇腾芯片+服务器）、AI赋能层与模型层。昇思自2020年至今慢慢的变成了国内领先的开源AI框架社区，在使用率上与百度飞桨并列国内双雄，由此可知华为在AI赋能层处于国内领先的水平，我们大家都认为这会为未来2B大模型应用打下基础。我们大家都认为长久的技术积淀造就了华为在大语言模型上的较强能力，未来持续看好基于盘古大语言模型的各类2C和2B应用。
2023年3月15日，OpenAI推出GPT-4，我们大家都认为，它将显著改变电子商务行业，主要从短期效率提升和中期格局变化两个方面。随着ChatGPT及人工智能技术持续不断的发展，新技术的产生将持续降低电子商务行业对人工的需求，一直在优化线上的经营成本。建议关注两类公司，一是当前拥有资源禀赋尤其是数据禀赋的公司，这一些企业有望借助持续不断的发展的大模型技术实现自身垂类行业内的应用；二是主动转型拥抱ChatGPT或类似应用的公司，这一些企业将在初期受益于成本降低，在中后期凭借技术应用导入的先发优势形成一定壁垒。
四月渐入年报及一季报收尾期，我们大家都认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义。投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。标的方面，推荐：1）复苏链条，如美的集团/海信家电/小熊电器/格力电器/老板电器/海尔智家/飞科电器/公牛集团等；2）智能家居链条，如海信视像/科沃斯/石头科技/萤石网络等。同时，建议关注光峰科技（尚未覆盖）。
维持“买入”评级。公司作为金刚线龙头，技术及成本优势带来溢价，具备强α，22年随公司产能扩张和金刚线需求加速放量，全球市占率有望逐步提升。我们预计公司2022-2024年销量0.96、1.6、2.1亿km，单价（不含税）38、34、31元/km，预计公司22-24年归母净利润14.73、22.25、26.04亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。聚焦干变巩固龙头地位，多点开花快速地发展。预计公司23-25年总营收分别为77.8/115.9/171.4亿元，同增64%/49%/48%；公司23-25年归母净利润分别为5.0/8.0/12.3亿元，分别对应28/17/11倍PE。考虑到公司干变业务有望受益下业高景气度稳速发展，公司于储能领域加速布局，同时数字化改造增强产能弹性，未来3年公司业绩复合增速有望达57%以上，给予公司23年40倍PE估值，对应目标价46.46元。
首次覆盖，给予“买入”评级。国内欧式起重机龙头，内生外延协同发展；起重机主业稳健增长，横向拓展业务边界；丰富自动化重载搬运场景，酿酒&换电打造第二增长极。依据公司主营业务，我们选取三一重工、徐工机械、浙江鼎力（起重业务），瀚川智能（换电业务）以及永创智能（酿酒行业）作为可比公司，测算得到可比公司2022-2024年的PE算术平均值分别为25.58/19.58/14.67X；公司2022-2024年预测期归母净利润分别为1.90/3.24/4.27亿元，2023年可比公司平均估值为19.58X，我们给予公司23年17倍PE，目标市值为55.04亿元，对应目标价为18.33元。
首次覆盖，给予“持有”评级。公司专耕五轴联动数字控制机床领域，形成了高端数字控制机床、高档数控系统和关键功能部件三大类产品和柔性自动化产线，其中高档数控系统和关键功能部件多为自用，高端数字控制机床是公司的主要营收来源。公司产品盈利能力卓越，业绩增长有望更加稳健；行业替换周期已至，高端机床国产替代是主旋律；五轴数字控制机床龙头，将充分受益于国产替代。我们预测2022-2024年公司营收为3.15/5.26/6.91亿元，归母纯利润是0.60/1.10/1.57亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们选取广电计量、苏试试验以及思科瑞作为公司的估值参考，可比公司2023年平均PS为7.49倍；我们预计公司2022-2024年营业收入为3.19亿元、4.16亿元、5.57亿元，对应PS为10.86/8.32/6.22倍。一般来说，随企业营业收入规模扩大，企业价值跟着上升，而PS是趋于降低的；因此我们最终选择市值及营收更为接近的思科瑞作为主要参考，给予公司2023年11.30倍PS（思科瑞及公司平均值），预计公司2023年目标市值为47.04亿元，对应目标价为55.73元。
维持“买入”评级。公司充分受益新能源车发展红利，新能源客户收入占比已达28%。安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升投资光刻胶龙头徐州博康，开启利润新增长点。随公司新能源车相关业务的持续放量，和公司在光刻胶业务的持续突破，我们看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母纯利润是4.80/6.70/8.88亿元，对应当前股价PE分别为26/19/14倍，目标价50元。
萤石网络（688475）：智能家居安防行业领先者，以云平台为基实现场景拓展
首次覆盖。给予“增持”评级。公司是智能家居领域领军企业，依托海康研发优势，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。我们预计公司22-24年归母纯利润是3.3/5/6.7亿元，同比-26.1%/50.2%/33.3%，对应PE分别为83/55/42x。
三维化学（002469）：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花
首次覆盖，给予“买入”评级。化工工程专业服务商，“科技+工程+实业”并驾齐驱；依托技术优势抢占市场占有率，储能领域实现多点开花；国产替代逻辑持续演绎，稀土顺丁橡胶放量可期。我们大家都认为公司有望凭借技术和先发优势，在储能领域斩获更多订单，同时十四五稀土顺丁橡胶产线的新增和改造需求有望放量，或驱动业绩持续高增长。预计23-25年归母净利润4.3/5.4/7.0亿元，根据分部估值法并参考可比公司估值，我们看好后续公司业务的利润弹性，认为公司23年合理市值为67亿元，对应目标价10.33元。
维持“买入”评级。金螳螂作为高星级酒店装饰龙头或将充分受益于酒店业务复苏。由于地产影响，供给端出清，行业竞争格局优化，景气度亦或处于回升阶段。公司订单处于相对底部区域，22年地产风险或充分计提，长久来看利润率亦有提升空间。我们大家都认为公司正处于风险出清至景气度向上的拐点阶段，预计2023/2024年归母净利为15.2/18.0亿元（前值24.9/28.7亿元），yoy+26.6%/+18.4%，给予PE12.6x，对应2023年市值192亿，对应目标价7.18元。
赛恩斯（688480）：技术/股东/订单三重赋能，重金属污染防治小巨人蓄势待发
首次覆盖，给予“买入”评级。环境治理政策脉络清晰，创新治理方法需求旺盛。技术领先同业，股东赋能业绩，增量订单可期。我们预计公司2022-2024年可实现营业收入5.51、8.03、11.54亿元，同比分别增长43.36%、45.67%、43.69%；可实现归母净利润0.68、1.06、1.60亿元，同比分别增长53.13%、55.68%、50.49%（已考虑公司22年业绩快报）。综合考虑公司在科研技术和资源禀赋上的一马当先的优势，我们给予公司33倍PE估值，对应目标市值为35.11亿元，对应目标价37.02元。返回搜狐，查看更加多
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【建筑建材】金螳螂（002081）：供给出清需求复苏，公装龙头或将迎来业绩向上拐点
从3月下旬TMT板块成交额占比大面积上涨以后，板块就进入了1个月左右的亢奋阶段，内部开始补涨、轮动。4月中下旬开始，成交额占比会逐步回落，板块也有一定可能会开始调整。我们大家都认为，关键是下半年是否有基本面兑现，关乎科创板为代表的TMT板块能否再创新高。
市场处于震荡格局。目前我们跟踪的景气度多个方面数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、汽车零部件、新能源动力系统、专用机械、电源设备。此外，目前成交占比近50%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，目前模型给出的风控位置是2096点，现指数为2310点。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
海外一般路径是：扩大财政赤字、增加对微观主体重点是居民部门转移支付、降息、央行扩张资产负债表等。市场期待是财政领域扩大赤字，在货币领域降息扩表。经济修复并不是单纯信贷投放就能解决，但是信贷社融多增，至少可以稳定风险不扩散，如果信贷社融再度回落，经济压力和防风险的压力都会更进一步上升。所以我们对于今年的宏观判断就是：强信贷、弱修复。应对通缩，难道不应该降息吗？降息不能完全排除，但至少短期内，可能还不是政策选项。
我们从公募基金的点滴变化中还是能够感知机构行为的总体取向，信用下沉策略很难成为公募基金的主导方向，对其他类型机构，这一趋势可能也会逐步体现出来。在全面净值化和加强金融监督管理的大背景下，仍然需要结合不同机构和产品属性思考相关策略的运用边界。从逻辑上考虑，这一机构行为变化可能会进一步强化中高等级信用债的资产荒。
2023年一季度，全国土地出让延续偏弱态势。根据中指数据口径，2023年1-3月，土地出让累计成交5458.87亿元，同比增幅-12.69%。土地溢价率和流拍率仍维持2022年以来水平，区间内相对来说比较稳定。怎么样看待2023年土地市场？从季节性角度，受“金九银十”影响，历年土地出让规模在9-11月经历高峰；对于后续二季度表现，若无相应政策出台，预计土地出让市场反应依旧较为平淡，但仍存在延续结构性改善的可能。
对于降息，我们的观点仍然明确，基于稳增长和稳就业，宽货币为了宽信用，只要信贷社融总体保持扩张态势（从票据利率观察，总体较为稳定），则降关键政策利率的可能性就比较小。通过降准等政策引导商业银行主导压缩点差调降LPR则仍有可能。
美债名义利率的期限倒挂是市场上较为公认的衰退领先指标。如果实际利差倒挂，则实体部门投资和信贷需求可能收缩，经济进入衰退。与之对应的，名义利差则代表金融部门承担期限风险的收益补偿。当前是名义利差倒挂，但实际利差未实质倒挂，居民认为虽然短期通胀居高不下但不可持续，但长期通胀依然会回归到疫情前，且目前真实利率的期限补偿充分，所以私人部门的长期投资意愿不减、信贷需求维持扩张，结果是经济未必会发生衰退。
我们估计，2023年一季度服务业生产指数同比增速或上行至7.5%左右；工业增加值同比增速或在3.4%左右。以此估算得到的第二、三产业GDP同比增速或在3.2%和5.6%左右。基于2022年一季度数据和2023年的一季度的同比增速，我们计算得到2023年一季度第一、二、三产业的占比分别为4.2%、37.2%和58.6%。考虑后，我们预计一季度GDP同比增速或在4.4%左右。
新能源汽车景气度跟踪： M4W1订单趋缓，进入新车发布周期，需求改善在即
进入4月，降价或部分延续，但我们大家都认为密集降价周期或已过去。中长久来看，降价虽然有助于快速提升订单，但也会导致部分需求透支。我们大家都认为，二季度价格体系或将逐步趋于稳定、需求回升后或将维持分化格局，总实力强、拥有规模优势、产业链垂直整合能力强的头部车企有望获取更多市场占有率。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车】。
技术端：技术升级缓解精度和成本痛点，加速AI在安防应用场景落地。下游需求：AI技术深度赋能各行各业，为B端带来广阔市场空间。市场格局：AI时代开启，安防巨头估值逻辑从传统安防切换至AI。中移动成为大华特有阿尔法，有望实现协同发展。建议着重关注：1）安防厂商：大华股份、海康威视、千方科技等安防产业链标的；2）上游关键硬件厂商：富瀚微、寒武纪、舜宇光学等。
华为具备全栈全场景AI解决方案，为大模型提供坚实的软硬件平台，整体结构可大致分为硬件层（昇腾芯片+服务器）、AI赋能层与模型层。昇思自2020年至今慢慢的变成了国内领先的开源AI框架社区，在使用率上与百度飞桨并列国内双雄，由此可知华为在AI赋能层处于国内领先的水平，我们大家都认为这会为未来2B大模型应用打下基础。我们大家都认为长久的技术积淀造就了华为在大语言模型上的较强能力，未来持续看好基于盘古大语言模型的各类2C和2B应用。
2023年3月15日，OpenAI推出GPT-4，我们大家都认为，它将显著改变电子商务行业，主要从短期效率提升和中期格局变化两个方面。随着ChatGPT及人工智能技术持续不断的发展，新技术的产生将持续降低电子商务行业对人工的需求，一直在优化线上的经营成本。建议关注两类公司，一是当前拥有资源禀赋尤其是数据禀赋的公司，这一些企业有望借助持续不断的发展的大模型技术实现自身垂类行业内的应用；二是主动转型拥抱ChatGPT或类似应用的公司，这一些企业将在初期受益于成本降低，在中后期凭借技术应用导入的先发优势形成一定壁垒。
四月渐入年报及一季报收尾期，我们大家都认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义。投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。标的方面，推荐：1）复苏链条，如美的集团/海信家电/小熊电器/格力电器/老板电器/海尔智家/飞科电器/公牛集团等；2）智能家居链条，如海信视像/科沃斯/石头科技/萤石网络等。同时，建议关注光峰科技（尚未覆盖）。
维持“买入”评级。公司作为金刚线龙头，技术及成本优势带来溢价，具备强α，22年随公司产能扩张和金刚线需求加速放量，全球市占率有望逐步提升。我们预计公司2022-2024年销量0.96、1.6、2.1亿km，单价（不含税）38、34、31元/km，预计公司22-24年归母净利润14.73、22.25、26.04亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。聚焦干变巩固龙头地位，多点开花快速地发展。预计公司23-25年总营收分别为77.8/115.9/171.4亿元，同增64%/49%/48%；公司23-25年归母净利润分别为5.0/8.0/12.3亿元，分别对应28/17/11倍PE。考虑到公司干变业务有望受益下业高景气度稳速发展，公司于储能领域加速布局，同时数字化改造增强产能弹性，未来3年公司业绩复合增速有望达57%以上，给予公司23年40倍PE估值，对应目标价46.46元。
首次覆盖，给予“买入”评级。国内欧式起重机龙头，内生外延协同发展；起重机主业稳健增长，横向拓展业务边界；丰富自动化重载搬运场景，酿酒&换电打造第二增长极。依据公司主营业务，我们选取三一重工、徐工机械、浙江鼎力（起重业务），瀚川智能（换电业务）以及永创智能（酿酒行业）作为可比公司，测算得到可比公司2022-2024年的PE算术平均值分别为25.58/19.58/14.67X；公司2022-2024年预测期归母净利润分别为1.90/3.24/4.27亿元，2023年可比公司平均估值为19.58X，我们给予公司23年17倍PE，目标市值为55.04亿元，对应目标价为18.33元。
首次覆盖，给予“持有”评级。公司专耕五轴联动数字控制机床领域，形成了高端数字控制机床、高档数控系统和关键功能部件三大类产品和柔性自动化产线，其中高档数控系统和关键功能部件多为自用，高端数字控制机床是公司的主要营收来源。公司产品盈利能力卓越，业绩增长有望更加稳健；行业替换周期已至，高端机床国产替代是主旋律；五轴数字控制机床龙头，将充分受益于国产替代。我们预测2022-2024年公司营收为3.15/5.26/6.91亿元，归母纯利润是0.60/1.10/1.57亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们选取广电计量、苏试试验以及思科瑞作为公司的估值参考，可比公司2023年平均PS为7.49倍；我们预计公司2022-2024年营业收入为3.19亿元、4.16亿元、5.57亿元，对应PS为10.86/8.32/6.22倍。一般来说，随企业营业收入规模扩大，企业价值跟着上升，而PS是趋于降低的；因此我们最终选择市值及营收更为接近的思科瑞作为主要参考，给予公司2023年11.30倍PS（思科瑞及公司平均值），预计公司2023年目标市值为47.04亿元，对应目标价为55.73元。
维持“买入”评级。公司充分受益新能源车发展红利，新能源客户收入占比已达28%。安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升投资光刻胶龙头徐州博康，开启利润新增长点。随公司新能源车相关业务的持续放量，和公司在光刻胶业务的持续突破，我们看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母纯利润是4.80/6.70/8.88亿元，对应当前股价PE分别为26/19/14倍，目标价50元。
萤石网络（688475）：智能家居安防行业领先者，以云平台为基实现场景拓展
首次覆盖。给予“增持”评级。公司是智能家居领域领军企业，依托海康研发优势，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。我们预计公司22-24年归母纯利润是3.3/5/6.7亿元，同比-26.1%/50.2%/33.3%，对应PE分别为83/55/42x。
三维化学（002469）：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花
首次覆盖，给予“买入”评级。化工工程专业服务商，“科技+工程+实业”并驾齐驱；依托技术优势抢占市场占有率，储能领域实现多点开花；国产替代逻辑持续演绎，稀土顺丁橡胶放量可期。我们大家都认为公司有望凭借技术和先发优势，在储能领域斩获更多订单，同时十四五稀土顺丁橡胶产线的新增和改造需求有望放量，或驱动业绩持续高增长。预计23-25年归母净利润4.3/5.4/7.0亿元，根据分部估值法并参考可比公司估值，我们看好后续公司业务的利润弹性，认为公司23年合理市值为67亿元，对应目标价10.33元。
维持“买入”评级。金螳螂作为高星级酒店装饰龙头或将充分受益于酒店业务复苏。由于地产影响，供给端出清，行业竞争格局优化，景气度亦或处于回升阶段。公司订单处于相对底部区域，22年地产风险或充分计提，长久来看利润率亦有提升空间。我们大家都认为公司正处于风险出清至景气度向上的拐点阶段，预计2023/2024年归母净利为15.2/18.0亿元（前值24.9/28.7亿元），yoy+26.6%/+18.4%，给予PE12.6x，对应2023年市值192亿，对应目标价7.18元。
赛恩斯（688480）：技术/股东/订单三重赋能，重金属污染防治小巨人蓄势待发
首次覆盖，给予“买入”评级。环境治理政策脉络清晰，创新治理方法需求旺盛。技术领先同业，股东赋能业绩，增量订单可期。我们预计公司2022-2024年可实现营业收入5.51、8.03、11.54亿元，同比分别增长43.36%、45.67%、43.69%；可实现归母净利润0.68、1.06、1.60亿元，同比分别增长53.13%、55.68%、50.49%（已考虑公司22年业绩快报）。综合考虑公司在科研技术和资源禀赋上的一马当先的优势，我们给予公司33倍PE估值，对应目标市值为35.11亿元，对应目标价37.02元。返回搜狐，查看更加多
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